本輪鋼材價格下跌是多重利空因素共同疊加的結果，短期調整尚未結束，中期來看，鋼材市場基本面未發生大的變化，價格仍有望振蕩偏強。自5月13日開始，螺紋鋼期貨結束了連續4個月的漲勢，開始出現大幅下挫，截至5月17日夜盤，螺紋鋼主力合約2110收5573元/噸，較高點下跌635元/噸，跌幅10.23%，其他黑色系品種也不同程度下跌。我們認為本輪鋼材價格下跌是多重利空因素疊加的結果，短期調整尚未結束，中期來看，鋼材市場基本面未發生大的變化，價格仍有望振蕩偏強。宏觀：流動性拐點和政策轉向穩物價一方面，本輪鋼價反彈除基本面因素外，全球流動性的釋放也是一個主要原因。不過，自去年下半年開始，國內貨幣逐步邊際收緊，M2增速去年6月見頂，社融存量增速去年10月見頂，從歷史數據看，流動性拐點一般領先鋼材價格8—12個月。另一方面，上游原材料價格的上漲導致國內通脹壓力回升，同時擠壓下游企業的利潤，4月份國內PPI同比增長6.8%，而CPI同比增速為0.9%，二者差值進一步擴大?；诖?，國內政策重心開始轉向穩定物價，自3月25日開始，高層會議4次提及大宗商品價格過快上漲。上周唐山、上海等地的市場監管局和工信局等部門聯合約談鋼鐵生產企業。流動性的拐點以及政策重心的階段性轉移短期仍會利空鋼材市場。供給：短期偏高但中期限產政策或繼續盡管在碳達峰和碳中和背景下，鋼材供應收縮的預期一直較強，但目前鋼材供給的****水平并不低，今年1—4月份，國內粗鋼產量同比增長5509.9萬噸，4月粗鋼日產量也創出326.17萬噸歷史高位。